东方财富(300059):券商子公司营收及利润率双升 拟再融资180亿储备弹药 全年业绩弹性受益资本市场活跃度

原标题:东方财富(300059):券商子公司营收及利润率双升拟再融资180亿储备弹药全年业绩弹性受益资本市场活跃度来源:天风证券股份有限公司东方财富披露券商子公司20H1财报,券商子公司20H1预计实现总营收18

原标题:东方财富(300059):券商子公司营收及利润率双升 拟再融资180亿储备弹药 全年业绩弹性受益资本市场活跃度 来源:天风证券股份有限公司

东方财富披露券商子公司20H1 财报,券商子公司20H1 预计实现总营收18.7 亿元,同比增长50.5%;净利润11.4 亿元,同比增长71.8%,符合预期。同期券商子公司营业总支出5.32 亿元,同比增长仅为15.7%,20H1净利润率61%,同比提升7.5pct,互联网券商的低边际成本优势显著体现。

分业务看,东财证券20H1 手续费及佣金净收入12.55 亿元,同比增长42.3%。20H1 两市股票成交额同比增长28%,预计上半年东财股票经纪业务市占率继续提升。20 年7 月起股票交易额快速放大,7 月1 日-17 日,两市股票日均交易额达到1.45 万亿元,假设20Q3 股票日均成交额达到1万亿,则季度股票成交额同比增长118%,东财证券经纪业务一方面享受市场整体红利,同时市占率提升也有望助力东财获得更高佣金收入增速。

两融业务方面,东财证券20H1 利息净收入4.92 亿元,同比增长95.8%,截至2020 年6 月末,市场两融余额为1.16 万亿元,相比去年同期增长28%,东财两融业务收入大幅高于市场增速。根据市场两融余额,以及东财证券截至6 月末融出资金193 亿,推算东财20Q2 两融市场份额为1.66%。

公司于20 年1 月发行了73 亿可转债,助力扩大融资融券规模;7 月13日公告申请发行不超过50 亿元的银行间债券市场债务融资工具,子公司东财证券拟发行公司债券,其中,非公开发行不超过50 亿元,公开发行不超过80 亿元。我们认为公司短期内再次进行融资,预计将继续扩充两融规模,也反馈出市场两融需求提升。

从东财整体看,在券商业务高速发展的同时,基金代销有望成为20 年重要业绩增量部分。根据wind 披露数据,截至20 年6 月末,市场非货币基金管理规模8.69 万亿元,相比19 年6 月末增加55.9%。20H1 市场新发基金份额1.02 万亿份,同比大幅增长102%,其中股票型+混合型基金新发份额7003 亿份,同比增长265%。

投资建议:公司是A 股稀缺的线上线下一体化互联网金融平台型公司,深耕垂直用户价值,金融牌照储备日趋健全,我们持续看好公司基于流量复用性,通过产品品类扩张及产业链延伸满足用户多样化财富管理需求,中长期则有望成为利用金融交易数据沉淀衍生“AI+金融”的互联网金融独角兽。2020 年下半年开门红,权益市场交易活跃度快速提升,基金市场销售火热,叠加东财各项业务市占率提升、互联网平台效应以及财富管理逐步发展,将共同推动东财业绩提升,中长期则有望继续受益资本市场改革。

考虑7 月以来资本市场交易活跃度提升及市场持续改革,我们上调公司20-22 年净利润至37.5 亿/49.5 亿/59.5 亿(前值31.7/41.0/52.5 亿元),同比增速分别104.8%/32.1%/20.1%,对应PE 分别为53.0x/40.1x/33.4x,维持买入评级。

风险提示:资本市场景气度波动,大金融监管政策变化,竞争环境变化,证券业务市占率提升不达预期,新业务落地不达预期。

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